Calculadora HP-12C CAPM Acao Beta

CAPM: precificando risco e retorno exigido

O Capital Asset Pricing Model (CAPM) diz qual retorno se deve exigir de uma ação de acordo com o risco sistemático que ela carrega frente ao mercado. A fórmula clássica é Ke = Rf + β·(Rm − Rf). Nela, Rf é a taxa livre de risco, Rm é o retorno esperado do mercado e β (beta) mostra o quanto a ação se mexe quando o mercado se mexe. Aquele pedaço (Rm − Rf) é o prêmio de risco de mercado (ERP).

William Sharpe (Nobel 1990), John Lintner e Jan Mossin formularam o CAPM entre 1964 e 1966, e ele continua sendo o ponto de partida para estimar o custo de capital próprio. Beta < 1 aponta uma ação defensiva, do tipo de energia e consumo básico, enquanto > 1 já é perfil agressivo, mais para tech e cíclicas. No Brasil, a Rf costuma ser a Selic ou o Tesouro IPCA+ de 10 anos, Rm é o retorno histórico do Ibovespa (uns 14% nominais) e o ERP fica entre 7% e 9%.

Aplicações

O custo de capital próprio que sai do CAPM entra no WACC por trás do valuation por fluxo de caixa descontado, nas taxas mínimas de atratividade do orçamento de capital e em benchmarks de performance como o alfa de Jensen. Quando a regressão própria da empresa fica instável, o analista recorre aos betas médios por setor que Damodaran publica para mercados emergentes. E, para comparar empresas com estruturas de capital diferentes, ele desalavanca e realavanca o beta pela equação de Hamada.

Perguntas frequentes

E se o beta for negativo? Beta negativo é raro e quer dizer que o ativo anda na contramão do mercado. Mineração de ouro e opções de venda às vezes se comportam assim, e aí o retorno exigido cai abaixo da Rf.

Beta alavancado x desalavancado? O alavancado capta o risco do equity já com a dívida dentro. O desalavancado (do ativo) tira o efeito da estrutura de capital, deixando só o risco operacional para a comparação.

O CAPM ainda é válido? Anomalias empíricas ligadas a tamanho, valor e momentum levaram às extensões de Fama–French de 3 e 5 fatores. Mesmo assim, o CAPM de um fator só segue sendo o que os livros-texto ensinam e o que aparece nos processos regulatórios de tarifa.